FA到底有多卷：一轮融资出现两个“独家财务顾问”，是谁在说谎？

而成立于2000年的易凯资本拥有投资银行和资产管理两大业务板块，投行板块的核心业务包括私募融资和并购顾问业务。其官网显示，过去三年里易凯资本累计为客户企业融资超过1000亿元。

值得注意的是，正如前面所提到的，理论上只有一家FA服务才能叫做独家财务顾问，两家一起服务显然不能叫做“独家”。那为什么这两家机构都声称，自己才是“独家财务顾问”呢？

罗生门：谁才是本次交易的“独家财务顾问”

有知情人士6月1日在微信采访中告诉每经记者，四环医药子公司“惠升生物”2020年11月与易凯资本签订了6个月的独家FA协议，协议期内未能融资成功，双方协议到期并自动终止。而惠升生物于2021年11月和凯乘资本签订独家FA协议，凯乘资本协助惠升生物于2022年3月完成A轮投资协议签署，并于5月底A轮全部交割。

不过易凯资本方面显然不认可这样的说法。

该机构在给每经记者的书面回复中表示，2020年11月，惠升生物与易凯资本签署A轮融资财务顾问协议。在委托有效期内，2021年4月，经由易凯资本全程参与引见、接洽、谈判的本轮融资领投方与惠升生物签署A轮融资《投资意向书》，此后至本交易完成，易凯资本持续与惠升生物及领投方保持密切联系，并参与领投机构的相关尽职调查工作，以及投资协议等投资法律文本的讨论工作，“我司切实尽职尽责履行了独家投资顾问的全部工作与义务。”此外，本轮融资中的其他三家投资机构也均由易凯资本组织参与现场尽调、协议谈判，跟随领投机构的本轮投资协议。

“由此可见，在还未有其他任何财务顾问机构出现的情况下，本轮基本投资格局已定，易凯资本在本轮融资的财务顾问工作中起到了决定性的作用，凯乘资本宣布自己为‘独家财务顾问'严重违背事实与行业共识。其次，惠升生物于2021年11月与凯乘资本签署《财务顾问协议》，协议约定凯乘资本为惠升生物提供财务顾问服务，但该协议并未约定排他性条款，且在协议中并未有'独家'字眼，即凯乘资本并非惠升生物独家财务顾问。”易凯资本方面表示。

对此，凯乘资本相关负责人告诉每经记者，正是由于凯乘资本成功帮助四环医药子公司轩竹生物完成了6+亿的B轮融资、并且启动仅2个月就快速完成了交割，专业能力得到了该集团的信任与认可，四环医药才将旗下惠升生物公司的融资也交给了凯乘，并在2021年11月签订FA协议。此外，凯乘资本会继续担任惠升生物的独家财务顾问，负责后续融资。

该负责人指出：“投资意向书仅仅代表了一个意向，并不具有法律效力。去年4月就签订了投资意向书，为什么到现在已经过去一年多、易凯资本的服务期已经过期了这么长时间都没有交割？如果投资事宜一直顺利推动，公司为什么还要再聘请一家新的FA来为自己融资？事实就是，凯乘在中间做了大量的工作，包括公司BP、估值甚至交割的方案都进行了全面的重新梳理与改变，不仅争取到了其他头部机构的出资意向，还拿到了政府支持，为企业提供了全方位的解决方案，这才推动了这轮融资的顺利落地。并且，独家财务顾问都是排他性的，只有易凯资本的协议终止了，凯乘资本才会和惠升生物签约，否则就会冲突。”

该负责人还透露，四环医药集团相关公司的融资也均由凯乘担任独家财务顾问，包括轩竹生物（肿瘤药，已完成6+亿B轮融资）、麦孚特医（特医食品，进行中）、渼颜空间（医美，待启动）等。

过于内卷的FA行业，自称“独家”并非罕事

对于两个“独家财务顾问”的出现，投资圈内一片哗然，但FA业内却并不认为是一件罕事，有行业人士就表示“我们都习惯了，甚至有点麻木”。

而这背后反映出的，其实是FA行业的高度内卷。

近年来，传统FA的逐渐式微已经成为了大势所趋，这与一级市场股权投资的深刻变化紧密相关。

首先，从GP的角度来看，随着一级市场投资机构头部化趋势日益明朗、信息与沟通渠道也远比过去透明和多样化，靠着赚“信息差”起家的传统FA生存空间已经被大幅挤占，甚至从去年开始很多大额交易几乎都不用FA了。

头部机构自身的触角已经在行业内足够深入，没有FA插足的空间；更多长尾的机构为了生存则开始将业务往FA延伸，导致FA越来越难干、甚至没活干，整个行业由于内卷而进入了一个非效率竞争的环境。

其次，从创业者的角度来看，明星创业项目从来都不缺钱，近年来更是愈演愈烈，都是被机构追着投。行业里有个段子：“过去是FA帮助投资人找项目，现在则是帮助项目过滤投资人”。事实上，很多优质项目也不需要FA帮忙“过滤”投资人，因为他们早就与头部机构进行了深度绑定，其他人就算想投也投不进去。

除此之外，FA们还得面对“门外的野蛮人”，也就是一些持牌券商的下场。举个例子，综观如今市面上很多独角兽公司的财务顾问，除了一些老牌FA以外，还出现了顶级券商投行的身影。他们的加入，让本就陷入苦战的FA更为艰难。

也正因如此，FA们近年来也走上了分化的发展道路，有的新型FA将咨询等增值业务作为发展重点，也有的索性就成立自己的基金、开始向GP转型。但不论如何，作为FA本身而言，是否具备强大的行业资源与交易撮合能力无疑是大家正面PK的核心竞争力，尤其是成功帮助服务对象完成融资的案例，自然也会成为FA机构重点宣传的对象。

上述业内人士透露，一些并非独家财务顾问、甚至不是自己做的却被官宣为“独家”的情况“前两年就已经存在”，甚至有一些知名机构也会这样操作。“其实都觉得这样有点尴尬，但这个行业就是非常非常卷，抢得太厉害”。

“有点不体面。”有VC人士在评价这种情况时直言。

而在FA行业持续内卷的大背景下，类似情况未来或许还将继续上演。

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